一（yī）、2024年铁矿市场简述

2024年（nián）铁矿市场价格前高后低、重心下移（yí）。春（chūn）节前铁矿价（jià）高位（wèi）震荡，节（jiē）后因（yīn）旺季需求不及预期、港（gǎng）口到货增长（zhǎng），铁矿库存逆季节性累库，矿价一路（lù）下行（háng）。4/5月钢（gāng）厂盈利率提升、高炉开工率升至80%以上时矿价（jià）有反弹，但三季度国内（nèi）需求仍差（chà）、钢厂（chǎng）亏（kuī）损加剧致（zhì）减产检（jiǎn）修增多，矿价又小幅震荡走弱。9月底政（zhèng）策转向需求（qiú）恢复、钢厂（chǎng）盈利率反弹带动铁水产量恢复，矿价回（huí）升（shēng），但（dàn）铁矿总库存仍处同期高位，四季度（dù）矿价反（fǎn）弹高度有限，低于（yú）年初水平。

二、2025年全球铁（tiě）矿（kuàng）供应情况

1. 四（sì）大矿提产（chǎn）增效+新投产或有约2%的增幅：VALE和RIO TINTO资本开支上升，VALE未来产量回升预期（qī）大，RIO TINTO通过提产增效获（huò）取部分增量；FMG的Iron Bridge项目（mù）在产（chǎn）量爬坡阶段，BHP未来产（chǎn）量提升空间有限（xiàn）。预计四大矿2025年（nián）增量约2500万（wàn）吨，增幅2%，部分增量或（huò）在下半年甚至（zhì）2026年体现。

2. 非主流（liú）矿新增项（xiàng）目较多，但实（shí）际（jì）供应（yīng）增（zēng）量（liàng）或受价格影响：2024年是全球铁矿（kuàng）石资本支出（chū）新一轮上（shàng）升起点，非主流矿开发是重要增（zēng）长部（bù）分，印度（dù）NMDC等也在加大铁矿开采力度（dù）。2025年铁矿主要供应（yīng）增量来自（zì）澳巴，未来新增产能多来自非洲，尤其是（shì）几内亚西芒杜地区。印度铁矿产量（liàng）增长但出口量未大幅增长甚至预计减少，原因是中国生铁产（chǎn）量下降需求（qiú）减少及矿价中（zhōng）枢下移影响（xiǎng）出口积（jī）极性。此外（wài），需关注俄（é）乌战（zhàn）争结（jié）束后两国铁（tiě）矿供应（yīng）情况，预计乌克兰增量有限，俄或有部分减（jiǎn）量。价格对铁矿（kuàng）供（gòng）应有影响，矿（kuàng）价（jià）低于（yú）90美金（jīn）可能导（dǎo）致（zhì）全球铁矿供应减量（liàng）。综合来（lái）看（kàn），2025年非主（zhǔ）流矿供应增量或超3000万（wàn）吨，主要增量集中在（zài）下半年（nián）甚至四季度，上（shàng）半年增量有限。

3. 国（guó）内矿潜在供应量（liàng）不（bú）少，但实际投（tóu）放进度偏（piān）慢：2024年国内（nèi）原矿产量增（zēng）速不高，下半年铁精粉产量因北方安检等明显下降。按“基石计划”目标，2025年国内矿等要达到一定产量（liàng），但国（guó）内铁矿项目受审核等因素（sù）影响，产能投放（fàng）进度（dù）缓（huǎn）慢。预计2025年（nián）国内矿增量（liàng）主要来自部分（fèn）已投产矿山项目产能释放和（hé）提产增量（liàng）及2024年受影响矿区复产，总体增量约（yuē）1000万（wàn）吨，增幅3%。

三、2025年全球铁矿需求（qiú）分析

1. 全球高炉（lú）新增产能主要在亚洲（zhōu）地区：据OECD统计，2024-2026年全球钢铁产能有增量，其中短流程（chéng）电炉（lú）产能增（zēng）长占比近54%，长流程高炉转（zhuǎn）炉产（chǎn）能占比约42%。2025年高炉转炉产（chǎn）能增长主要来自亚（yà）洲（zhōu）地区，具（jù）体增量主要来自（zì）东盟（méng）和（hé）印度。结合（hé）相关统计，预（yù）计2025年全球高炉新增（zēng）产（chǎn）能约（yuē）2500万吨，折合铁矿需求（qiú）增量（liàng）约4000万吨（dūn）。

2. 中国产能置换暂（zàn）停，能（néng）耗（hào）管控可能（néng）进一步减少产能（néng）：2024年8月（yuè）起暂停钢铁产能置换工作。另外节能（néng）降碳计（jì）划（huá）目标都在2025年实现，国内可能通过能耗管控（kòng）等手段进（jìn）一（yī）步淘汰限制类（lèi）工艺和（hé）装备，中（zhōng）国钢（gāng）铁（tiě）产（chǎn）能预期只减不增。参考2024年中国生铁产量降幅，2025年中国对铁矿的需求减量可能超（chāo）4000万吨，即便乐观估计（jì），需求减（jiǎn）量也约2000万吨。

总体而言：2025年铁矿（kuàng）供应（yīng）宽松格局（jú）可能进一步增大（dà），价格中枢（shū）或继续下移。上半年铁矿供需（xū）可能（néng）不悲观，因（yīn）主要矿（kuàng）山新（xīn）增量集中下半年，且上半（bàn）年是需（xū）求（qiú）旺（wàng）季；若上半年矿价回（huí）升或高位，下半年铁矿供应释放力（lì）度（dù）或增大，而国内钢铁业面（miàn）临节能降碳考核，海（hǎi）外下半年进入传统需（xū）求淡季（jì）。铁（tiě）矿（kuàng）供应（yīng）受矿价影响大，可能呈（chéng）现（xiàn）供需（xū）双增或双（shuāng）弱格局，铁矿供需（xū）矛盾较2024年进一步加剧，熊市特征延续，价格或前（qián）高后低、整（zhěng）体下移。策略上，上半（bàn）年铁矿（kuàng）5-9合约可逢低（dī）参（cān）与正套；有铁（tiě）矿库存的（de）企（qǐ）业建议逢高空配远月。风险提（tí）示（shì）为国（guó）外（wài）铁矿供应（yīng）大幅减少或增量远不及预期、国内外经济发展超（chāo）预期。